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　　中金发布研报称，讨论蜜雪集团（02097）国内同店和开店趋势向好，上调25-26年归母净利润预测7%/7%至54.5/65.1亿元。现时股价对应25-26年33/28倍P/E，看守跑赢行业评级。讨论公司较强利润掌控度和插足港股通的催化，上调宗旨价18%至555港元，对应25/26年36/30倍P/E，上行空间8%。

　　中金主要不雅点如下：

　　公司现状

　　Q2无数茶饮品牌保合手较快同店增长；外卖平台价钱竞争趋缓有望长期利好行业竞争神态改善。该行看好公司国内保合手逍遥较快同店和开店、对盈利才智保合手较强掌控度。提倡眷注国外存量市集出动进展和新市集诱惑。

　　Q2无数现制茶饮品牌同店高增长；外卖平台价钱竞争趋缓短期或对同店酿成扰动，但长期利好行业竞争神态改善

　　1）受益于客岁同时低基数和外卖平台价钱竞争等身分，Q2无数现制茶饮品牌保合手较快同店增长，如该行预料古茗、茶百说念4-5月同店收入录得双位数百分比增长，该行预料奈雪直营店4-5月同店收入区分同比+3%/+14%。2）该行不雅察到近期外卖平台价钱竞争有所趋缓，且外卖补贴退坡后各品牌仍坚合手感性价钱策略，该行预测短期或对同店酿成一定扰动，但长期来看腰尾部品牌在外卖补贴退坡后或面对更大同店下滑压力，而家具/品牌力进步的龙头有望看守相对逍遥同店施展，行业竞争神态有望合手续改善。

　　公司国内同店和开店有望继续逍遥较快施展；看好对盈利才智较强掌控度

　　该行预测在相对清醒破钞环境和更丰富家具升级/推新（如升级供应链期间以提供口感更崭新的家具等）带动下，蜜雪品牌国内同店增长及开店有望看守逍遥较快施展（25年同店增速有望好于24年的1%摆布水平）。此外公司合手续普及交运咖家具翻新和品牌影响力，本年以来保合手较快签约速率，规模6月27日寰宇签约门店冲突6，000家（vs.24年底开业门店接近4，000家）。公司5月布告改日3-5年在巴西采购包括咖啡豆等农家具在内的不低于40亿元的物质，有望撑合手咖啡等家具供应。讨论供应链才智撑合手和优秀的加盟商盈利才智，该行预测公司即使基于与加盟商互利共赢的长期政策而在物料销售方面有一定让利，25年毛利率在客岁高基数基础上同比回落幅度或相对有限。

　　眷注国外存量市集出动进展和新市集诱惑

　　该行预测印尼和越南市集短期仍在出动期，提倡眷注当地家具翻新、门店运营和供应链才智成就等进展。公司积极诱惑国外新市集，如公司诡计25年在巴西开出首家门店、改日成就供应链工场以结束土产货化产销闭环，3月28日布告施伸洞开日本加盟。

　　风险提醒：未能有用应酬市集动态和破钞者偏好变化；行业竞争；食物安全。

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株连裁剪：史丽君