史上最差年报，“药茅”片仔癀奈何自救？
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着手：医曜
对“药茅”片仔癀投资者来说，2024年注定是令东谈主失望的一年。
固然片仔癀在2024年陆续了事迹增长趋势，但公司营收增速却仅为7.25%。这是继2022年疫情影响后，片仔癀第二次营收增速不足10%，何况营收增速还创下近十年的最低值。本年第一季度，片仔癀更是“破天荒”的出现营收同比下滑。
图：片仔癀营收及增速一览，着手：锦缎洽商院
曾几何时，片仔癀亦然“市值听说”的代名词。其市值从2003年上市时的10亿元，到2021年一度贴近3000亿元，18年涨幅近300倍。尤其是2020至2021年，陪伴白酒板块大火，片仔癀的市盈率最高达160倍。2021年，一个片仔癀，简直额外于其他品牌中药市值之和。
片仔癀的“药茅”名称，不单是来自市值领悟，更是因为它和茅台的深度绑定。“茅台＋片仔癀”一度成为高端礼品甚而是投资增值的“奇货”。在火热的倡导炒作之下，两者均以稀缺性、投资属性及酬酢货币功能成为成本阛阓的骄子。但是如今，这对“黄金搭档”却同步跌落神坛。
简直被阛阓淡忘的“药茅”片仔癀，旧有叙事逻辑失效以后，而今又应被奈何谛视？
01
药中茅台
片仔癀的崛起旅途简直与茅台如出一辙。在中国虚耗阛阓的黄金年代，片仔癀与贵州茅台皆以“稀缺性”的密码，大开了通往虚耗者心智的大门。
岁月悠久的历史，为片仔癀披上了奥妙的面纱。其中枢居品片仔癀锭剂，发祥于明朝太医秘方，有近500年历史，是商务部指定的第一批“中华老字号”。早在1965年，片仔癀就被列为“国度级隐秘配方”。同期，片仔癀的原料亦然稀缺品种，其制作所需的材料有自然麝香、牛黄。光凭古装剧的造就，这些原料就能让片仔癀有着出众的高逼格。
这些先天特色，皆培植出片仔癀自然的高溢价手艺。
与之雷同，在茅台酒的叙事里，茅台镇特有的微生物环境和自豪条款、古法复杂的酿造工艺、超长的分娩周期，皆让茅台酒的产能受到严格死心，制造了稀缺性的倡导。
恰是基于稀缺特色，使得片仔癀和茅台酒并不需要念念考太多，只需要作念好品牌可贵，并通过逐渐提价的式样，就能很好的开释事迹。
在上市前夜的2000年，片仔癀的内销价钱仅为93元，至2003年上市时，每粒售价一经涨至125元。2005年3月，片仔癀负责第一次公告提价，国内销售出厂价钱调高至130元/粒。别看一粒仅高涨了5元，但却大开了片仔癀加价的潘多拉魔盒，而后十几年间片仔癀经验过十余次提价。最新的一次加价发生在2023年5月，片仔癀更是平直将内销价钱相应上调170元/粒，出厂价钱达到760元/粒。
图：片仔癀加价一览，着手：锦缎洽商院
这么的加价套路，一眼看去满满皆是茅台的影子。要知谈，茅台酒的指点价钱，亦然从1988年的140元/瓶，一直到加价到2023年的1499元/瓶。
在“稀缺性”氛围的衬托之下，2021年，片仔癀市值一度贴近3000亿元，茅台则大略3万亿元，成为A股的真茅和药茅。其后，两者干脆平直被投资者绑定在一齐。
“茅台＋片仔癀”成为许多商务宴请高端局的标配，好多名烟名旅馆铺甚而平直推出了“茅台加片仔癀”组合。跟着“酒后一粒片仔癀，保肝又健康”“喝茅台吃片仔癀，醒酒护肝”等说法的日盛，茅台的黄牛党也挺进了片仔癀领域，将片仔癀爆炒起来。
2021年，片仔癀锭剂被炒至1600元/粒，克价逾越黄金。
02
与高端酒一齐陨落
片仔癀与茅台的获胜之处，皆在于拓展了居品的价值领域。
片仔癀虽为药品，但推行虚耗场景多为礼品与投资囤积，而非治病需求；茅台固然是白酒，但是在宴请刚需以外，相同是成了礼品和投资品。民间流传这么一句话叫“喝茅台的东谈主不买，买茅台的东谈主不喝”。片仔癀亦然，买片仔癀的一部分东谈主撤回商务需求外，即是看中它的溢价，从中赚取差价。
以至于跟着成本的炒作情谊加重，片仔癀和茅台逐渐领有了远超使用价值的价钱，愈发让两者具备了挥霍属性。
这在经济场合大好，以及全球虚耗温雅高潮的时候，对事迹和市值无疑是首要的催化剂。不外当经济增速放缓、虚耗左迁显当前，两者的挥霍属性就初始难合计继。
彼之蜜糖，则有可能成为今之砒霜。
在如今低迷的虚耗阛阓中，“喝茅台不炒茅台”的感性虚耗趋势已成主流。经销商库存压力初始加大，茅台的“稀缺性”正在逐渐被稀释，导致阛阓价钱大幅下滑。如今，茅台飞天酒的价钱一经从高点的3200元，打响了2000元保卫战。
相同的，片仔癀的“价值泡沫”在2024年绝对大略。不仅一千多元的黄牛价钱不复存在，何况甚而跌破了官方指点价760元/粒。2024年底，片仔癀的黄牛回购价钱一经跌至500元支配，临期居品更是一经跌至350元。
此外，片仔癀的难得还有原材料成本飙升。自然牛黄价钱从2023年的65万元/公斤暴涨至2025年的165万元/公斤，麝香价钱十年间高涨逾3倍。尽管片仔癀2023年提价28.8%，但医药制造板块的毛利率仍然着落2.93%，可见加价的边缘效应一经缓解不了成本带来的压力。
几方身分协力绞杀之下，片仔癀增长乏力也就不奇怪了。在片仔癀刚公布的2024年财报中，公司竣事生意收入107.87亿元，同比增长7.25%；净利润29.77亿元，同比增长6.42%。这么的数字和以往动辄20%以上的增长比较，天渊之隔。
何况从单季度来看，片仔癀更是出现了忽视的营收相连着落。2024年第四季度竣事生意收入23.2亿元，同比着落5.7%；2024年第一季度竣事营收31.42亿元，同比下滑0.92%。
关于片仔癀的后劲，成本阛阓一经开启祛魅。自2021年于今，片仔癀市值从峰值挥发约1700亿元，如今市值仅在1200亿元支配。梦料到茅台市值较最高点缩水也逾越40%。两者的跌落，符号着以“稀缺性+成本炒作”为中枢的消哀悼话初始落空。
03
漫漫破局路
爆款效应镌汰后，片仔癀被动直面居品的真是需求：治病。
在此之前，屡屡被当成高等礼品送出去的片仔癀，一经给东谈主留住保健品的刻板印象，以至于能让东谈主忽略了片仔癀亦然药品，也有严格的适应症规矩。国内泰斗肝病大家，浙江省中山病院副院长叶卫江教师曾指出，片仔癀是用来治病的药物，不是保健品，关于肝病的融合，有严格的适应症，不是通盘肝病患者皆能吃，想吃着防病保健的更不可取。
因此，片仔癀也在不休加多居品的临床锻练，想通过循证依据扭转居品定位来从头破局，毁掉迂缓的保健品叙事，让片仔癀回想药品骨子。
早在2017年，片仔癀即开启了片仔癀胶囊用于融合中晚期原发性肝癌的临床锻练。该临床由广州中医药大学第一附属病院副院长林丽珠教师团队牵头。2019年9月的总结会上，该洽商斥逐披露，片仔癀具有延迟患者总生计期的作用趋势，在减轻患者疾苦、正经肝功能、改善临床症状方面有彰着作用。
说明2024年年报，片仔癀已开展片仔癀加多融合肝癌功能主治、片仔癀用于肝癌切除术后患者减少复发等11项临床洽商，药理药效毒理洽商23项及片仔癀热结中医表面洽商1项，并新增发表洽商论文23篇。
不外，片仔癀开展的临床锻练虽多，但是具有重磅价值的效果寥寥。何况，中药和化药的逻辑不同，片仔癀的配方并不合外公开，这也可能会加多临床的不笃定性。
为了破局，片仔癀也在疯狂研发革命药。年报披露，公司新增2个中药1.1类新药、2个中药3.1类古代经典名方，握续鼓动在研14个新药项联想临床前洽商及临床洽商使命。
其中，中药新药方面，1.1类新药温胆片参预Ⅲ期临床锻练；1.1类新药肠激安胶囊完成Ⅱb期临床锻练，斥逐披露具有彰着的临床缔造价值，行将参预Ⅲ期临床锻练。化药新药方面，1类新药PZH2107完成Ⅰ期临床洽商；1类新药PZH2108已启动Ⅱa期临床锻练；1类新药PZH2113获CDE药物临床锻练批准见知书。
不外，在2018年之前，片仔癀研发开销从未上亿元，如今研发用度占比也仅为2%支配。不错说，片仔癀在革命药领域的训导几近空缺。在“两世为人”的革命药研发领域，这些步地获胜概率多大，尚是未知数；其次，这些革命药步地大多是比较早期，就算一切获胜，比及效果落地，至少亦然数年开外，对短期事迹不会助力。
因此，片仔癀的事迹解围但愿更多还在其多元化布局上。早在2014年，片仔癀就提倡学习云南白药“药品+日化”模式，将日化板块行为集团重心要发展的业务之一。如今，片仔癀已打造了“片仔癀”及“皇后”等多个化妆品品牌，品类掩盖护肤、洗护、男士等。
但时至如今，片仔癀的日化板块的增长速率并不尽如东谈主意。在2020年之后，其营收限度和占比情况皆呈下滑趋势，距离10亿元预期渐行渐远。在2024年中，片仔癀日化品业务营收7.52亿元，在总营收中占比仅7%，仍需加快革命与渠谈大略，手艺对公司的全体财务景色产生大的影响。
图：片仔癀日化业务一览，着手：锦缎洽商院
旧有的叙事逻辑失效之后，片仔癀与茅台一样，皆在加快陨落的历程之中。这是中国虚耗阛阓走向感性的符号性事件之一。当虚耗的躁热褪去之后，当价值不可再靠营销而创造，企业只消回想骨子，如茅台需酿性价比更高的好酒，片仔癀需制造疗效更真是的好药，方能在新一轮周期中腾达。
危境亦是更正，但前提是变革要快和准。
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