氧化铝：又回到起先的早先

热门栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模拟往复 客户端

　　作家：吴玉新/F0272619、Z0002861/

　　一德期货有色金属分析师

　　要点速览版

核心矛盾

　　新增产能开释（国表里）与减产力度不及，导致供需失衡执续。

要津变量

　　减产发扬：需不雅察山西/河南高本钱产能退出节律；

　　矿价波动：几内亚矿价进一步下落或拉低本钱核心；

　　资金流向：执仓变化反应短期情怀，警惕空头回补风险。

策略提出

　　区间操作：短期核心波动区间可参考【2600，3000】元/吨；

　　预期差往复：柔软减产战略、矿价超跌反弹等旯旮变化；

　　风险教唆：鼓胀压力执续，反弹后套保压力或压制上方空间。

　　近期氧化铝再次创出新低，主力合约最低下探至2663元/吨，回到品种上市时的价钱区域，主因照旧供应鼓胀打压。此前3月份著作中提到“鼓胀现实及预期压制，现货价钱仍在回落贴向期货，需要看到本色减产，缩窄或扭转鼓胀预期，传导至现货企稳，届本领货价钱才会向现货逼近，但传导需要时候”及“价钱趋势仍处于下行期，趋势走平以至逆转费时忙活，博反弹风险较大”。

　　1、投减产动态

　　咱们再次更新下投减产动态。二季度，国内，河北文丰（160万吨）、广西华晟（100万吨）冉冉放量，北海与重庆的两家企业（区别为100万吨）有提前至二季度投产的可能，原预计四季度投产，文丰另两条线也有提前的可能。减产方面，收尾4月10日，驱动产能已较本年高位下降561万吨，产量整个减少38.4万吨，基于刻下氧化铝投产狡计，揣测2025年国内投产名堂新增产量600万吨以上，刻下减量还相配有限。外洋，印尼两家企业（各100万吨）已产出，澳洲与印度仍有减产产能待复产。

　　2、下流需求

　　聚首二季报，下流需求预计新增150万吨，出口给到增量160万吨，这么国内鼓胀仍有接近300万吨。鼓胀时局下，需要通过亏本挤掉部分高本钱产能。山西、河南两地使用入口矿的氧化铝厂是本钱高分位区，以2024年数据估算两地使用入口矿的产量大致1250万吨。历史上，迥殊据追踪以来，主要有过两次因利润转负导致减产的本领。2019年至2020年4月，山西、河南两地驱动产能积贮减少约1500万吨，有环保成分影响；2022年6月至2023年2月，山西、河南两地驱动产能积贮减少约700万吨；时候跨度至少6个月以上。2月份于今，驱动产能亦然下降颇多，然而时候以及减产还不够，产量还未能赫然回落。

　　3、本钱利润

　　本钱利润方面，氧化铝本钱方差较大，现款本钱【2700，3300】元/吨，十足本钱【2800，3400】元/吨，加权现款本钱、十足本钱区别约为3000元/吨、3100元/吨。现在河南和山西使用入口矿的企业现款本钱还在3300元/吨，两地即期现货网价在2870元/吨（更需柔软推行成交价钱），但均价还在3000元/吨以上，亏本幅度适中。况且矿石价钱在回落，几内亚矿石零单成交价钱已降至最低86好意思金，预计仍会进一步走低，以河南和山西使用75-80好意思元/吨的入口矿揣度，现款本钱会降至3000-3100元/吨。历史上，氧化铝企业利润主要在【-400，+400】元/吨区间内，山西地区最大亏本到过550元/吨，那表面上现货价钱需下探至【2600，2700】区域。需要提到的是，近月期价如故反应过70好意思元/吨的矿价。

　　4、资金及仓单动向

　　资金及仓单动进取，加权合约执仓仍在高位，约40万手，多空分歧依然较大，不外近几日执仓量赫然回落，超过是接连跌破2800、2700后执仓下滑赫然，评释短期空头资金有恐惧迹象；期栈房单量也在快速攀升，库存的加多会施压现货，现在的正向结构仍有可能走陡，套保盘也会增压。在鼓胀的时势下，假若期价反弹至现款本钱之上，套保压力会更大。

　　5、后市瞻望

　　综上，投产相对明确，且有提前迹象，这就需要看到推行减产下的产量赫然回落，供需鼓胀时势才会松驰，进而传导至现货企稳，预计现货价钱仍会进一步回落。库存也仍在积贮中，由此看，上行驱动仍不及，上方空间可参考山西地区现款本钱（前文中有答谢）。下行空间上，预计仍看守正向结构，聚首前文现货【2600，2700】元/吨的扩张，期价下行空间也受限。由此，更保举咱们二季报中的策略，“以预期差往复、区间想路对待”，资金走向更需柔软。基本面上重心柔软进一步减产动向及矿价变动。

　　裁剪：武宇杰

　　审核：王伟伟/F0257412、Z0001897/

　　复核：何牧

　　答谢完成日历：2025年4月11日

　　往复连络业务阅历：证监许可〔2012〕38号

　　免 责 声 明

　　本有计划答谢由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货往复连络业务阅历（证监许可〔2012〕38号）。

　　本有计划答谢由一德期货向其奇迹对象提供，意外针对或设计违犯任何国度、地区或其它法律统领区域内的法律章程。未经一德期货事前书面授权许可，任何机构或个东谈主不得改动或以任何模样援用、转载、发送、传播或复制本答谢。

　　本答谢所载内容及不雅点基于有计划东谈主员以为果然的公开信息或实地调研长途，仅反应本答谢作家的不同设想、想法及分析设施，但一德期货对这些信息的准确性和齐备性均不作任何保证，且一德期货不保证这些信息不会发生任何变更。本答谢中的信息以及所抒发意见，仅作参考之用，不组成任何往复、法律、司帐或税务的最终操作提出，一德期货不就答谢中的内容对最终操作提出作出任何担保，不合因使用本答谢的材料而导致的损失负任何包袱。奇迹对象不应单纯依靠本答谢而取代本人的零丁判断。

新浪配合大平台期货开户 安全快捷有保险 海量资讯、精确解读，尽在新浪财经APP

包袱裁剪：李铁民